【首页】优游注册【首页】2023 年 1-8 月我国光伏新增装机113.16GW，同比+154.46%，行业景气度持续上行。今年以来，光伏 182/单晶组件价格从 1.8 元/W 左右降至 1.2 元/W 左右，同比下降约 35%，我们判断 2024年整体行业供给较宽松，低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求，预计 2024-2025 年全球光伏装机有望达 449GW/544GW。建议关注四条投资主线：

　　重要辅材供需紧张：建议关注具备涨价空间的核心辅材环节，例如供需格局好转，龙头市占率有望进一步提升的光伏玻璃环节，我们预计 24 年日熔量需求近10 万吨/天，二三线厂商新增产能落地或将放缓。

　　新技术趋势：电池片技术快速进步，TOPCON/HJT/IBC 电池片在今年均有较大突破， TOPCON 率先大规模量产，ABC、HJT 产业化进程加速，行业内主要组件公司均在 2023 年大规模向 N 型技术路线转型，领先企业规划产能均达 10GW级别以上。24年建议重点关注领先企业ABC、HJT量产成本下降兑现及TOPCON技术进步带来的效率提升进展。

　　受益于电池新技术具备量利齐升逻辑：充分受益于 TOPCON 大规模放量，具备量利齐升逻辑的光伏银浆、焊带环节。我们预计 24 年正面银浆需求将达近 6400吨，银浆国产化率、行业集中度持续提升，新型电池片技术将对浆料有更高要求，有望增厚银浆加工费。我们预计 24 年光伏焊带总需求将达 24 万吨，SMBB 焊带及新型焊带渗透率有望持续提升，焊带用量及加工费有望随着提升。

　　新型材料渗透率提升空间较大：光伏产业链仍处在技术快速进步的阶段，目前仍存在渗透率较低细分板块，建议重点关注渗透率有望快速提升的复合材料边框板块。我们预计复合材料边框 24 年市场空间近 50 亿元，复合材料边框具备强拉伸强度、高耐腐蚀性特点，在光伏较强烈降本诉求下，复合材料边框有望迎来快速产业化阶段。

　　光伏行业高景气持续，组件出口高速增长。2022 年我国光伏新增装机 87.41GW，同比增长59.27%；2023 年 1-8 月我国光伏新增装机 113.16GW，同比+154.46%，行业景气度持续上行。此外由于欧美光伏装机需求的大幅增长，我国组件出口总量也创下新高，2022 年我国组件出口总量 154.8GW，同比增长 74.32%；2023 年 1-8 月组件出口 137.9GW，相较去年同期增加 26.8%。逆变器出口增长迅速，2023 年 1-8 月逆变器出口金额达到 76.09 亿美元，同比增长达到 52%。

　　2022 年国内分布式比例提升，2023H1 集中式光伏装机大幅增长。从我国新增装机结构来看，2022 年我国集中式光伏装机 36.29GW，同比增长 41.76%，分布式光伏装机 51.11GW，同比增长 74.56%，分布式装机比例达到 58%；2023H1 集中式光伏装机 37.46GW，同比增长 233.87%，分布式光伏装机 40.96GW，同比增长 108.45%，分布式装机比例为 52%。

　　从全球范围来看，欧洲与新兴市场新增装机增速较快。2023H1 德国新增装机 6.27GW，同比增长 97%；美国新增装机 11.7GW，同比增长 32.7%；2023 年 1-5 月，意大利新增装机1.85GW，同比增长 125%；智利新增装机 0.97GW，同比增长 25%；日本新增装机 1.9GW，同比增长 2.4%。

　　2022Q4 起产业链各环节价格快速下降。2021-2022 年各国对发展本土清洁能源的诉求大大增加，光伏发电政策支持不断加码，光伏行业景气度持续提升，终端需求大幅增长，价格持续走高。2022Q4 起产业链上游硅料产能开始逐步释放，带动产业链价格下降，进入 2023 年后，主产业链大量新增产能落地，硅料、硅片、电池、组件价格均呈快速下降趋势，硅料价格从年初190 元/kg 降至 87 元/kg，182mm 硅片价格从年初 3.9 元/片降至 2.78 元/片，182 规格 PERC 电池片价格从年初 0.8 元/W 降至 0.6 元/W，182 规格 PERC 组件价格从年初 1.8 元/W 左右降至 1.2 元/W 左右，硅料、硅片、电池、组件价格相较年初价格分别下降约 54%/30%/25%/35%，与年初相比硅料、硅片、电池、组件价格下降，近期行业需求旺盛，产业链上游硅料价格有所反弹，组件价格逐步企稳。

　　产业链利润再分配。2023 年硅料价格下降，在 2 月初反弹再次回落并持续下行至 6 月底，后硅料价格缓慢回升至 9 月，总体盈利水平相较去年回落；硅片毛利在进入 2023 年后提升较快，在 2023 年 4-5 月达到顶峰，5 月后随产业链价格整体下降而回落至 9 月；电池片环节毛利进入 2023 年后基本保持稳定，在 2023 年 6 月达到峰值后缓慢回落至今；2023Q1 上游硅料价格快速回落期间，组件环节盈利大幅修复，后续随产业链价格下降而回落。进入2023Q2 以来，上游产业链价格大幅度下降，上游硅料、硅片单位盈利下滑较大，下游电池片、组件环节盈利稳定。

　　供需角度来看，近两年来光伏产能扩张迅速，实际有效产能增长有序。2022 年以来各环节扩产加速， 根据 SOLAZRZOOM，2022 年硅片、电池片和组件环节分别为 628、559 和574GW；根据集邦咨询，2023 年硅片、电池片和组件环节产能预计分别为 828、886 和853GW；到 2024 年硅片、电池片和组件环节产能预计将增长至 1000GW 左右。我们预计2023-2024 年光伏主产业链供给有序增长，在整体供给较为宽裕的情况下建议关注阶段性可能出现供需错配的细分领域，以及追踪新技术的边际变化。

　　组件价格下降带动发电项目收益率持续上升，光伏需求有望持续超预期。今年以来，光伏组件价格从 1.8 元/W 左右降至 1.2 元/W 左右，组件价格下降带来下游终端电站成本降低从而带动发电项目的收益率上升，我们预计电站全生命周期的项目收益率的上升有望带动终端需求超预期增长。

　　全球碳中和目标确定。《巴黎协定》由全球 178 个缔约方共同签署，旨在减少全球温室气体排放，将本世纪全球气温升幅控制在 2℃以内。各缔约方积极响应，将碳中和作为长期发展目标。我国力争在 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和；欧盟、美国、日本等经济体则将 2050年作为节点实现碳中和。据 NetZero Tracker 数据显示，截至 2021 年底，全球已有 136 个国家、115 个地区和 235 个主要城市相继制定碳中和目标，覆盖了全球 88%的温室气体排放和 90%的世界经济体量

　　光伏发电成本持续下降，平价时代到来。2010-2021 年全球光伏平准化度电成本由 0.42 美元/度下降至 0.05 美元/度，降幅达 88%。2021 年光伏成为全球电力技术投资的主导者，占所有可再生能源投资支出的近一半。目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价，随着未来技术水平的提高，我们认为光伏发电成本仍有较大下降空间。全球光伏产业已由政策驱动发展阶段正式转入平价上网阶段，光伏发电已逐渐成为具有成本竞争力、可靠性和可持续性的电力来源。

　　我国风光发电量占比不断提升。2022 年我国风电和光伏发电新增装机总量达 1.25 亿千瓦，其中风电新增 3763 万千瓦，光伏新增 8741 万千瓦，累计装机容量合计分别达到 3.7、3.9 亿千瓦。2022 年全国风电、光伏发电量 1.19 万亿千瓦时，同比增长 21%，风电、光伏发电量占全社会用电量的